传媒业投资关键词：整合、上市

　　离奥运会召开只有三周时间了，但本周传媒板块跌幅6.39％，远超大盘。“我们关注的6家传媒企业中报同比增长均值超过100％，上半年依然保持快速增长；随着奥运效应、广告下半年投放量增加、累计有线用户数高于上半年，下半年传媒股的业绩会稍优于上半年”。申银万国分析师万建军表示。

　　传媒行业投资今年有两个关键词，第一是资产整合。上半年传媒业业绩增长中贡献度最大的是资产整合，包括07年末广电网络整合陕西省全省有线电视网，08年初新华传媒陆续整合解放日报报业集团和文新报业集团的广告业务，07年下半年博瑞传播整合成都晚报投递发行业务，东方明珠参股太原有线50％股权。万建军认为，后续可以继续关注的是博瑞传播能否顺利整合成都日报晚报印刷业务，天威视讯能否整合深圳关外150万用户，歌华有线能否在异地有线电视网扩张上有实质性进展，东方明珠能否整合东方有线，新华传媒能否顺利整合文新报业广告业务。

　　第二个关键词是上市。08年上半年天威视讯顺利IPO，中视金桥（央视最大民营广告买断代理商）前往香港IPO，安徽出版传媒集团借壳科大创新。未来传媒行业在整个资本市场的地位将进一步提高。资料显示，目前上市未果的包括湖北日报集团拟借壳国药科技，江苏凤凰出版传媒集团拟借壳耀华玻璃；筹划上市的企业包括中影集团、上影集团、华谊兄弟、湖南出版集团等十余家。

　　根据万建军的预测，08年中报同比增长超过30％的传媒股包括博瑞传播（同比增长36％），广电网络（同比增长431％），新华传媒（同比增长278％）。博瑞传播业绩大幅度提升原因在于成都商报版面的增加，户外广告业务的发展和07年下半年独家代理成都晚报投递业务；广电网络业绩大幅度提高的原因在于07年底收购了陕西省11个地市的有线网络；新华传媒业绩大幅上升的原因主要是08年初解放日报广告业务的注入。

　　中报业绩增幅在0％-30％的公司包括东方明珠（同比增长29％）和天威视讯（同比增长8％）。东方明珠业绩（不包括投资收益）增长主要来自电视塔门票提价（实际提价幅度20％-25％），上半年3个小黄金周带来游客数量的增加（预计同比增幅在25％-30％左右）。天威视讯业绩增长较为缓慢，主要受累于数字化平移带来的折旧摊销压力。

　　受制于数字化平移带来的摊销折旧压力，歌华有线08年中报同比下降的可能性比较大（下滑16％）。公司08年可能接近07年10亿资本开支的水平，并且个人宽带用户几乎没有增长，中期业绩低于市场预期。

　　万建军下半年最看好博瑞传播和广电网络。博瑞传播存在的惊喜在于成都日报晚报印刷业绩有机会进入上市公司，7月1日成都商报全面提价至1元（原来为0.5元），获得新的户外广告资源和成都商报版面数增加超出市场预期。广电网络可能存在的惊喜在于08年获得所得税减免，08年有线新增用户数超出预期。